衍生品笔记一 —— 概述
前言
自2018年开始的非洲猪瘟，直到2020年底终于基本在大陆消失了，而在猪瘟这几年里，猪肉价格水涨船高，一度接近牛肉价格，而2021年开始，猪肉价格又开始一路下跌，猪周期终于还是来了，如何才能规避猪肉价格的风险呢？2021年初大连商品交易所（简称大商所）设立的生猪期货又是什么？这对猪肉价格有影响吗？Kino就从简单介绍2021年刚设立的生猪期货合约开始谈起。
首先期货的标准定义是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。那么通过大商所的官网，可以查看到生猪期货合约的具体规则，目前生猪合约月份有1、3、5、7、9、11月份，那以Kino写这篇文章时的2021.10.03为例，此时实际上可以开仓的标的就有生猪期货2111、生猪期货2201、生猪期货2203等，生猪期货的最后交易日为合约月份倒数第4个交易日，也就是说如果现在持有生猪期货2203一手16吨，2022.03.28日是最后交易日，2022.03.28之后还持有该标的，就进入了交割日，需要进行生猪的活体实物交割，简单点来说就是需要去指定的仓库真的领回16吨生猪。
那么生猪期货合约对于猪肉养殖公司，例如牧原、温氏等，有什么作用呢？其核心就是风险管理，既然猪肉周期价格变化大，那就可以通过期货合同，提前锁定未来的价格，对冲风险。而下游的猪肉产品制作企业如双汇等，也可以通过期货合约提前锁定价格，如此一来，原本2022.01的猪肉价格对于上下游企业来说，都是不确定的，现在都相对确定了，也就可以据此保证自身产品价格的相对稳定。
除却生猪期货，基本国内目前的农产品期货、大宗商品期货等，也都是这样的作用，而期货就是金融衍生品中最常见的一种，So除了期货，还有哪些衍生品呢？衍生品的定义究竟是什么呢？[1]
1. 概述
1.1 衍生品概念
In finance, a derivative is a contract that derives its value from the performance of an underlying entity.[2]
衍生品，根据其字面含义，就是从一个基础标的 的表现衍生出价值的一个合约/协议。一般有三个要素:
- 基础标的
- 双方/多方 交易对手
- 协议/合约
1.2 衍生品作用
衍生品的作用主要有:
- 风险管理/对冲(Risk Management/Hedging)
- 投机(Speculation)
- 套利(Arbitrage)
虽然衍生品早期是为了风险管理，但是任何工具只要有流动性就可以作为投机或套利的工具
1.3 衍生品分类
四大类:
- Future Contracts(期货合约)
- Forward Agreements(远期协议)
- Swaps Agreements(互换协议)
- Options Contracts(期权合约)
Contracts是标准化的，可在交易所或OTC交易，Agreements多在OTC交易. 目前OTC交易占比远大于场内交易
还有其他一些比较特别的衍生品:
- Credit derivatives, 比如信用违约互换(credit default swap，CDS)
- Weather derivatives
- Emission (CO2) derivatives
- Economic derivatives
实际衍生品标的中，占最大市场份额的其实是利率(interest)相关的
1.4 衍生品市场
- Exchange trades(场内交易): 交易所作为CCP，可以规避对手风险/违约风险
- Over-the-counter(场外交易): 参与者主要是商业银行、投行、基金公司、社保基金、保险公司… 中国内地又以银间交易占比最大
场外 -> Chicago Board of Trade(CBOT,1840) -> New York Mercantile Exchange(NYMEX, 1882) -> Chicago Mercantile Exchange(CME,1972) -> Chicago Board Options Exchange(CBOE,1973)
1972年布雷顿森林体系崩溃后，汇率开始剧烈波动，也因此，期货从早期的农产品等实物商品为标的，开始引入外汇期货(Exchange rate futures)，以外汇等基础金融工具作为标的，当然再往后期货发展越来越繁荣，还引入了股指等虚拟金融工具为标的。
虚拟金融工具的特点之一，就是需要有乘数
1.5 衍生品业务
现实中，究竟哪些公司会有衍生品业务的需求呢？
终端用户有以下业务需求:
- 跨国巨头需要控制外汇风险，因此需要外汇衍生品
- 交通运输公司受油价影响，因此需要原油衍生品
- 购买大额存款、债券的基金等受利率波动影响，因此需要利率衍生品
- 个人投资者想要通过衍生品投机
- …
金融平台自身的业务需求:
- 大型商业银行、保险公司等天然需要管理金融工具的风险
- 做市商控制存货风险
2. 衍生品的标志性事件
- Orange county: https://www.nytimes.com/1994/12/08/business/orange-county-s-bankruptcy-the-overview-orange-county-crisis-jolts-bond-market.html
- Amaranth: http://www.p5w.net/futures/llyj/200703/t811915.htm
- Nick Leeson: https://wiki.mbalib.com/wiki/%E5%B0%BC%E5%85%8B%C2%B7%E6%9D%8E%E6%A3%AE
- 国储铜事件: https://baike.baidu.com/item/%E5%9B%BD%E5%82%A8%E9%93%9C%E4%BA%8B%E4%BB%B6/6104457
- 中航油事件: http://www.people.com.cn/GB/jingji/8215/41815/index.html
Footnote
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