前言

正如在衍生品笔记一提到的开篇提到的猪肉期货，上下游企业都可以通过期货交易来套期保值，远期的出现也是相同的目的，远期和期货本质的区别，其实只是场内还是场外的区别。期货是场内交易，合约标准化，信用风险也由交易所承担了，而远期是场外交易，协议怎么定可以一事一议，只要交易双方都认可就行。
从另一方面来说，也就是远期定义的要素更少，那就从远期先看起。
世界范围来看，远期交易中比例最大的标的是汇率、利率。

1. 远期汇率(外汇远期)

根据时间不同，同一标的也会有多个远期合约
由于外汇交易中，是以货币换货币，所以需要设定一种货币为商品，另一种为计价货币
明确了商品方、计价方，才能够判断多空双方

  • 多头(long position): 买方
  • 空头(short position): 卖方

对于非管制货币来说，由于可以自动兑换，通常做直接远期交易(Outright forward)即可满足需求，在约定的时间以约定价格买卖货币。
但是对于管制货币，因为无法直接交易，所以有了NDF(Non-deliverable forward)，不交割本金，只交割计价货币的差额

NDF: 首先要明确一点的是，NDF实际上并不做货币兑换，这更类似于一个赌博协议。以CNY/USD为例，假设A预计3个月后会收到一笔 10000 CNY的收入，但是需要换成美金，由于CNY/USD没法自由兑换，因此A和做市商做了一笔NDF交易。由于NDF不交割本金，实际上三个月后10000CNY的收入还是在A的账户里，需要A自行将人民币兑换出境，而A和做市商之间只需要就现货汇率计算出损益，进行最终交割即可。
为方便计算，假设CNY/USD 的三个月远期汇率为 10，也就是说A预期是三个月后以汇率10兑换出境，获得1000USD，而实际上三个月后，CNY/USD的现货可能是:

  • 10。那恰好，A和做市商之间损益为0
  • 20。那实际上A现在将10000 CNY兑换出境后只能得到500 USD，和预期相比少了500USD，这500USD就由做市商来弥补，因为最终只交割这500USD，不交割本金，所以才是NDF
  • 5。那实际上A现在将10000 CNY兑换出境后能得到2000 USD，和预期相比多了1000USD，这1000USD就由A来补偿给做市商，因为最终只交割这1000USD，不交割本金，所以才是NDF

2. 远期利率(Forward rate)

与远期利率相对应的有如下利率:

  • 即期利率(Spot rate): 当前时间点上零息债券的到期收益率
  • 短期利率(Short rate): 既定区间内的收益率

远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。也就是未来的短期利率。
1×2远期利率，即表示1个月之后开始的期限1个月的远期利率；2×4远期利率，则表示2个月之后开始的期限为2个月的远期利率。

contracted rate(合同利率): 远期利率协议签订时合同上所定的利率.
reference rate(参考利率): 通常用于确定各种金融合同、贷款、基于账户的产品和金融工具（包括衍生工具和票据）的应付金额及其价值。

参考利率有

2017年英国金融行为监管局（FCA）宣布，2021年底后将不再强制要求报价行报出LIBOR。这意味着LIBOR将退出市场。

最终损益就是名义本金与合同利率和参考利率的差额的乘积

3. 远期结售汇

对于中国大陆市场来说，由于CNY不能自由兑换，因此人民币有远期结售汇业务，而由于远期结售汇是个人、企业和银行间的交易，非银间交易，因此不被称为外汇远期

Footnote

  1. 1.Wikipedians. “Non-Deliverable Forward.” Wikipedia, Wikimedia Foundation, 24 May 2021, https://en.wikipedia.org/wiki/Non-deliverable_forward.↩
  2. 2.- LIBOR(London Interbank Offered Rate) - SHIBOR(Shanghai Interbank Offered Rate) - ......↩
  3. 2.Wikipedians. “Forward Rate Agreement.” Wikipedia, Wikimedia Foundation, 1 Oct. 2021, https://en.wikipedia.org/wiki/Forward_rate_agreement.↩
  4. 3.Wikipedinas. “Reference rate” Wikipedia, Wikimedia Foundation, 1 May. 2018, https://en.wikipedia.org/wiki/Reference_rate.↩
  5. 4.Unknown. “Forwards in the Debt Markets.” Ebrary, 1 Oct. 2021, https://ebrary.net/788/economics/forwards_debt_markets.↩